Arrow-Debreu Security (State-Price Security)
Arrow-Debreu security, is a contract that agrees to pay one unit of a numeraire (a currency or a commodity) if a particular state occurs at a particular time in the future and pays zero numeraire in all the other states.
In an Arrow-Debreu model, trading occurs only once at the beginning of time.
→Arrow-Debreu Market
(Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Arrow-Debreu_security
Arrow Security
An Arrow Security is an instrument with a fixed payout of one unit in a specified state and no payout in other states.
In contrast to the Arrow-Debreu market structure model, an Arrow market is a market in which the individual agents engage in trading assets at every time period t.
→Sequential Market
(Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Arrow_security
2012年12月31日月曜日
Fundamental Theorems of Welfare Economics
The First Theorem
Any competitive equilibrium or Walrasian equilibrium leads to a Pareto efficient allocation of resources.
The Second Theorem
Any (Pareto) efficient allocation can be sustainable by a competitive equilibrium.
(Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Fundamental_theorems_of_welfare_economics
基本定理の前提条件
1. 個人の効用は自分の消費のみに依存し，企業の利潤は用いた生産要素のみに依存．
2. すべての財（＊） に対して，強制力のある所有権が確立．
3. すべての財（＊）に対して，市場が存在．
4. 企業・家計 は競争的に行動しており, Price-Taker ．
5. 市場への参加にコストはかからない
6. すべての参加者が財と取引環境について情報を共有している.
（＊）時間や不確実性を明示的に導入して考える場合を含む．その場合にはすべてのありうる状態について証券 （Arrow-Debreu証券）が取引される．（Arrow証券でもいいのでは）
別所(2007)
http://web.keio.jp/~bessho/lecture/07/0710intro.pdf
Any competitive equilibrium or Walrasian equilibrium leads to a Pareto efficient allocation of resources.
The Second Theorem
Any (Pareto) efficient allocation can be sustainable by a competitive equilibrium.
(Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Fundamental_theorems_of_welfare_economics
基本定理の前提条件
1. 個人の効用は自分の消費のみに依存し，企業の利潤は用いた生産要素のみに依存．
2. すべての財（＊） に対して，強制力のある所有権が確立．
3. すべての財（＊）に対して，市場が存在．
4. 企業・家計 は競争的に行動しており, Price-Taker ．
5. 市場への参加にコストはかからない
6. すべての参加者が財と取引環境について情報を共有している.
（＊）時間や不確実性を明示的に導入して考える場合を含む．その場合にはすべてのありうる状態について証券 （Arrow-Debreu証券）が取引される．（Arrow証券でもいいのでは）
別所(2007)
http://web.keio.jp/~bessho/lecture/07/0710intro.pdf
Balassa-Samuelson Effect
実質所得水準が高い国ほど相対的物価水準が高いことを説明する理論。
工業製品など一物一価が成り立つ貿易財の労働生産性が高い国は、それが低い国と比べ、労働市場を通じてサービス業等の非貿易財部門の賃金も高いため、一般物価水準が相対的に高くなる。
貿易財労働生産性上昇 → 貿易財価格不変のため貿易財生産増加させるため貿易財生産労働力需要増加 → 労働市場逼迫 → 賃金の上昇 → 非貿易財生産コスト増による非貿易財価格上昇 → 一般物価上昇
http://www5.cao.go.jp/j-j/sekai_chouryuu/sh05-01/sh05-02-fuchu.html
http://en.wikipedia.org/wiki/Balassa%E2%80%93Samuelson_effect
工業製品など一物一価が成り立つ貿易財の労働生産性が高い国は、それが低い国と比べ、労働市場を通じてサービス業等の非貿易財部門の賃金も高いため、一般物価水準が相対的に高くなる。
貿易財労働生産性上昇 → 貿易財価格不変のため貿易財生産増加させるため貿易財生産労働力需要増加 → 労働市場逼迫 → 賃金の上昇 → 非貿易財生産コスト増による非貿易財価格上昇 → 一般物価上昇
http://www5.cao.go.jp/j-j/sekai_chouryuu/sh05-01/sh05-02-fuchu.html
http://en.wikipedia.org/wiki/Balassa%E2%80%93Samuelson_effect
International Elasticity Puzzle
Ruhl(2008)
"In models of international trade, the elasticity of substitution between foreign and domestic goods—the Armington elasticity—determines the behavior of trade flows and international prices. International real business cycle models need low elasticities, in the range of 1 to 2, to match the quarterly fluctuations in trade balances and the terms of trade, but static applied general equilibrium models need high elasticities, between 10 and 15, to account for the growth in trade following trade liberalization."
Ruhl(2008)"The International Elasticity Puzzle"
www.kimjruhl.com/research-papers/ElasticityMarch08.pdf
"In models of international trade, the elasticity of substitution between foreign and domestic goods—the Armington elasticity—determines the behavior of trade flows and international prices. International real business cycle models need low elasticities, in the range of 1 to 2, to match the quarterly fluctuations in trade balances and the terms of trade, but static applied general equilibrium models need high elasticities, between 10 and 15, to account for the growth in trade following trade liberalization."
Ruhl(2008)"The International Elasticity Puzzle"
www.kimjruhl.com/research-papers/ElasticityMarch08.pdf
Armington Elasticity
伴他(1998)
"アーミントン係数は、異なった地域で生産される同一財の代替の可能性を表す尺度で、ゼロであれば代替の可能性がなく、無限大であれば完全代替となる。"
伴他(1998)「応用一般均衡モデルによる貿易・投資自由化と環境政策の評価」
http://www.esri.go.jp/jp/archive/bun/bun160/bun156.html
"アーミントン係数は、異なった地域で生産される同一財の代替の可能性を表す尺度で、ゼロであれば代替の可能性がなく、無限大であれば完全代替となる。"
伴他(1998)「応用一般均衡モデルによる貿易・投資自由化と環境政策の評価」
http://www.esri.go.jp/jp/archive/bun/bun160/bun156.html
2012年12月30日日曜日
PPP Puzzle
薮 (2007)
"1990 年代半ばまでの研究で、PPP は長期的には成立しているものの、均衡からの乖離が解消されるのにかなりの時間がかかること、がわかってきた。Rogoff (1996)は、こうした結果を総括し、①実質為替レートの変動が非常に大きいこと、②実質為替レートの均衡からの乖離が解消されるのに長い時間（半減期3～5 年）がかかること、を指摘し、この結果をPPP パズルと呼んだ。
（中略）
これらの結果がPPP パズルと呼ばれる理由は、経済モデルではこのような実質為替レートの性質を説明できないからである。例えば、Chari et al. (2002)は、価格粘着性を考慮した動学的一般均衡モデルでカリブレーションを行うことで、実質為替レートの半減期は1.5 年程度と短いことを示した。つまり、価格粘着性を考慮したモデルでは、なぜ半減期が3～5 年もかかるのかを説明できなったのである。"
薮 (2007)「購買力平価(PPP)パズルの解明: 時系列的アプローチの視点から」
http://www.imes.boj.or.jp/japanese/kinyu/2007/kk26-4-4.pdf
"1990 年代半ばまでの研究で、PPP は長期的には成立しているものの、均衡からの乖離が解消されるのにかなりの時間がかかること、がわかってきた。Rogoff (1996)は、こうした結果を総括し、①実質為替レートの変動が非常に大きいこと、②実質為替レートの均衡からの乖離が解消されるのに長い時間（半減期3～5 年）がかかること、を指摘し、この結果をPPP パズルと呼んだ。
（中略）
これらの結果がPPP パズルと呼ばれる理由は、経済モデルではこのような実質為替レートの性質を説明できないからである。例えば、Chari et al. (2002)は、価格粘着性を考慮した動学的一般均衡モデルでカリブレーションを行うことで、実質為替レートの半減期は1.5 年程度と短いことを示した。つまり、価格粘着性を考慮したモデルでは、なぜ半減期が3～5 年もかかるのかを説明できなったのである。"
薮 (2007)「購買力平価(PPP)パズルの解明: 時系列的アプローチの視点から」
http://www.imes.boj.or.jp/japanese/kinyu/2007/kk26-4-4.pdf
2012年12月24日月曜日
2012年12月15日土曜日
2012年12月14日金曜日
2012年12月13日木曜日
2012年12月11日火曜日
Cournot Duopoly with Tariff
Inverse Demand Function
p(z)=a-bz=a-b(x+y)
Foreign firms
π*=x(p(z)-t)-C*(x)=x(a-b(x+y)-t)-cx
FOC ⇒ Reaction Function of Foreign Firms
x=r*(y,t)=(a-c-t)/(2b)-(1/2)y
Home firms
π=y(p(z)-t)-C(y)=y(a-b(x+y)-t)-cx
FOC ⇒ Reaction Function of Home Firms
y=r(x)=(a-c)/(2b)-(1/2)y
Nash Equilibrium
x=(a-c-2t)/(3b)
y=(a-c+t)/(3b)
t↑⇒ x↓, y↑ (C→D)
p(z)=a-bz=a-b(x+y)
Foreign firms
π*=x(p(z)-t)-C*(x)=x(a-b(x+y)-t)-cx
FOC ⇒ Reaction Function of Foreign Firms
x=r*(y,t)=(a-c-t)/(2b)-(1/2)y
Home firms
π=y(p(z)-t)-C(y)=y(a-b(x+y)-t)-cx
FOC ⇒ Reaction Function of Home Firms
y=r(x)=(a-c)/(2b)-(1/2)y
Nash Equilibrium
x=(a-c-2t)/(3b)
y=(a-c+t)/(3b)
t↑⇒ x↓, y↑ (C→D)
2012年12月9日日曜日
Contradictの使い方
I contradict your statement with the content in the report.
Your statement is in contradiction with the content in the report.
Your statement contradicts the report.
http://answers.yahoo.com/question/index?qid=20120329182323AAHmUdE
Your statement is in contradiction with the content in the report.
Your statement contradicts the report.
http://answers.yahoo.com/question/index?qid=20120329182323AAHmUdE
2012年12月5日水曜日
Cyclical Properties of the U.S. Economy (BKK1992)
Standard Deviation
The standard deviation of output fluctuations is 1.71% (1954-1989).
Consumption (nondurables and services) is about half as volatile as output.
Investment in fixed capital is more than three times as volatile than output.
Hours worked is slightly less volatile than output.
Cyclical Properties
Consumption and output are procyclical.
Investment and output are procyclical.
Hours worked and output are procyclical.
Net exports and output are countercyclical.
International Comovements
Cross-country correlations for output are positive (except South Africa).
Cross-country correlations for consumption are positive but smaller than those for output.
The correlation between saving and investment rates show no clear pattern (No Feldstein-Horioka puzzle).
* saving (S) = output (Y) - consumption (C) - government purchases (G)
Theoritical Model (Two Country Kydland-Presott (1992) Model)
Consumption is more highly correlated across countries than we see in the data.
Output is less highly correlated across countries than we see in the data.
Investment is much more volatile than we see in the data.
The trade balance is much more volatile than we see in the data.
When small trading frictions are introduced, the volatilities of investment and net exports fall sharply.
A number of reasonable changes in the economy cannot change the results that the cross-country correlation of consumption is larger than the output correlation—an anomaly.
What's going on in the theoretical model?
Increase in productivity
->
increase in domestic investment (large), consumption, output
->
decrease in balance of trade (ΔI + ΔC > ΔY)
Backus, Kehoe and Kydland 1992 "International Real Business Cycles"
http://ideas.repec.org/p/ste/nystbu/93-21.html
The standard deviation of output fluctuations is 1.71% (1954-1989).
Consumption (nondurables and services) is about half as volatile as output.
Investment in fixed capital is more than three times as volatile than output.
Hours worked is slightly less volatile than output.
Cyclical Properties
Consumption and output are procyclical.
Investment and output are procyclical.
Hours worked and output are procyclical.
Net exports and output are countercyclical.
International Comovements
Cross-country correlations for output are positive (except South Africa).
Cross-country correlations for consumption are positive but smaller than those for output.
The correlation between saving and investment rates show no clear pattern (No Feldstein-Horioka puzzle).
* saving (S) = output (Y) - consumption (C) - government purchases (G)
Theoritical Model (Two Country Kydland-Presott (1992) Model)
Consumption is more highly correlated across countries than we see in the data.
Output is less highly correlated across countries than we see in the data.
Investment is much more volatile than we see in the data.
The trade balance is much more volatile than we see in the data.
When small trading frictions are introduced, the volatilities of investment and net exports fall sharply.
A number of reasonable changes in the economy cannot change the results that the cross-country correlation of consumption is larger than the output correlation—an anomaly.
What's going on in the theoretical model?
Increase in productivity
->
increase in domestic investment (large), consumption, output
->
decrease in balance of trade (ΔI + ΔC > ΔY)
Backus, Kehoe and Kydland 1992 "International Real Business Cycles"
http://ideas.repec.org/p/ste/nystbu/93-21.html
2012年12月3日月曜日
Financial Accelerator Model
Financial Accelerator
The financial accelerator in macroeconomics is idea that adverse shocks to the economy may be amplified by worsening financial market conditions. More broadly, adverse conditions in the real economy and in financial markets mutually reinforce each other, leading to a feedback loop that propagates the financial and macroeconomic downturn. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Financial_accelerator
Kiyotaki and Moore 1997
Assumption
Borrowers (farmers) have business projects.
If borrowers obtain a loan from lenders (gatherers) to invest on their own projects, they must own capital as collateral because lenders cannot force borrowers to pay after the business projects.
Propagation Mechanism
1. A small negative productivity shock occurs.
2. The shock decrease the future income of borrowers from their projects.
3. The decrease in the future income of borrowers gives rise to a decrease in their capital value.
4. The decrease in their capital value gives rise to a decrease in the amount of loan from lenders.
5. The decrease in loan gives rise to a decrease in investments.
http://en.wikipedia.org/wiki/Kiyotaki%E2%80%93Moore_model
貸出後には特殊な経営技術を持つ経営者が有利な状況に立ち、債権者に対し負債減免などを行うとするホールドアップ問題をベースとしたモデル。
経営者が他のものより優れた経営能力を持ち、ある投資計画の収益を最も大きくできるという想定の下では、一旦融資が行われてしまうと、経営者は自らの辞任を盾に債務の減免の交渉を行う。
債権者からしてみれば、例え交渉をはねつけ投資計画を取り上げたとしても、自身ではその投資計画で大きな収益をあげることができないので、なるべく経営者に続けてもらいたいと考える。
しかしながら、もし経営者が誰でも達成できる投資計画の価値、つまり担保額より負債を小さくしようと試みるならば、債権者は担保を確保してしまったほうがより大きな利益を得ることが出来るため、経営者の交渉可能な最低額は担保価値と等しくなる。
この交渉を見込んだ債権者は、融資額に要求利益率をかけたものが担保価値を上回ってし まえば交渉により減免されてしまうので、融資額は担保価値より小さくなり、貸出は担保に制約される。
ISFJ2007「情報の非対称性と日本の金融」
http://www.isfj.net/ronbun_backup/2007/0302.pdf
Bernanke and Gertler(1983)
債権者が債務者の正確な収益をコスト無しには把握することが出来ないというCostly-State Verification(CSV)の仮定のもとでは、以下が生じる。
債券は残余請求権である株式とは異なり、基本的に収益は企業の経営状態に拠らず金利分で固定であるため、常時経営状態を監視しなければならない株主よりも監査コストを小さくすることが出来る。
これは、事業リスクを企業の自己資本で補っているためである。
しかし、ある一定以上の水準の正味資産が存在しない、つまり事業リスクを自己資本で補いきれず、債務不履行に陥るような状況では、債権者は自分の取り分を確定するために生産価値の確定を行う必要性が発生する。
この生産価値の確定にかかるエージェンシーコストは債務者の保有する正味資産が少なければ少ないほど大きくなり、増大するエージェンシーコストは貸出の際のコストを増加させ、貸出を制約してしまう。
つまり、正味資産が借入可能額を決定することになる。
ISFJ2007「情報の非対称性と日本の金融」
http://www.isfj.net/ronbun_backup/2007/0302.pdf
Carlstrom and Fuerst (1997)
OLGモデルであったBernanke-GertlerモデルをDGEモデルに移植した標準モデル
小林慶一郎のちょっと気になる経済論文 第9回「Credit Reversal Effect ― 景気拡大は内生的に崩壊するか？」
http://www.rieti.go.jp/users/kobayashi-keiichiro/serial/09.html
The financial accelerator in macroeconomics is idea that adverse shocks to the economy may be amplified by worsening financial market conditions. More broadly, adverse conditions in the real economy and in financial markets mutually reinforce each other, leading to a feedback loop that propagates the financial and macroeconomic downturn. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Financial_accelerator
Kiyotaki and Moore 1997
Assumption
Borrowers (farmers) have business projects.
If borrowers obtain a loan from lenders (gatherers) to invest on their own projects, they must own capital as collateral because lenders cannot force borrowers to pay after the business projects.
Propagation Mechanism
1. A small negative productivity shock occurs.
2. The shock decrease the future income of borrowers from their projects.
3. The decrease in the future income of borrowers gives rise to a decrease in their capital value.
4. The decrease in their capital value gives rise to a decrease in the amount of loan from lenders.
5. The decrease in loan gives rise to a decrease in investments.
http://en.wikipedia.org/wiki/Kiyotaki%E2%80%93Moore_model
貸出後には特殊な経営技術を持つ経営者が有利な状況に立ち、債権者に対し負債減免などを行うとするホールドアップ問題をベースとしたモデル。
経営者が他のものより優れた経営能力を持ち、ある投資計画の収益を最も大きくできるという想定の下では、一旦融資が行われてしまうと、経営者は自らの辞任を盾に債務の減免の交渉を行う。
債権者からしてみれば、例え交渉をはねつけ投資計画を取り上げたとしても、自身ではその投資計画で大きな収益をあげることができないので、なるべく経営者に続けてもらいたいと考える。
しかしながら、もし経営者が誰でも達成できる投資計画の価値、つまり担保額より負債を小さくしようと試みるならば、債権者は担保を確保してしまったほうがより大きな利益を得ることが出来るため、経営者の交渉可能な最低額は担保価値と等しくなる。
この交渉を見込んだ債権者は、融資額に要求利益率をかけたものが担保価値を上回ってし まえば交渉により減免されてしまうので、融資額は担保価値より小さくなり、貸出は担保に制約される。
ISFJ2007「情報の非対称性と日本の金融」
http://www.isfj.net/ronbun_backup/2007/0302.pdf
Bernanke and Gertler(1983)
債権者が債務者の正確な収益をコスト無しには把握することが出来ないというCostly-State Verification(CSV)の仮定のもとでは、以下が生じる。
債券は残余請求権である株式とは異なり、基本的に収益は企業の経営状態に拠らず金利分で固定であるため、常時経営状態を監視しなければならない株主よりも監査コストを小さくすることが出来る。
これは、事業リスクを企業の自己資本で補っているためである。
しかし、ある一定以上の水準の正味資産が存在しない、つまり事業リスクを自己資本で補いきれず、債務不履行に陥るような状況では、債権者は自分の取り分を確定するために生産価値の確定を行う必要性が発生する。
この生産価値の確定にかかるエージェンシーコストは債務者の保有する正味資産が少なければ少ないほど大きくなり、増大するエージェンシーコストは貸出の際のコストを増加させ、貸出を制約してしまう。
つまり、正味資産が借入可能額を決定することになる。
ISFJ2007「情報の非対称性と日本の金融」
http://www.isfj.net/ronbun_backup/2007/0302.pdf
Carlstrom and Fuerst (1997)
OLGモデルであったBernanke-GertlerモデルをDGEモデルに移植した標準モデル
小林慶一郎のちょっと気になる経済論文 第9回「Credit Reversal Effect ― 景気拡大は内生的に崩壊するか？」
http://www.rieti.go.jp/users/kobayashi-keiichiro/serial/09.html
2012年12月2日日曜日
Free Bank Notes
Bank notes which were issued during the Free Banking Era (1837–63)
Rolnick and Weber, 1988, "Explaining the demand for free bank notes."
http://www.minneapolisfed.org/research/qr/qr1222.pdf
Gorton, 1999, "Pricing free bank notes."
http://faculty.som.yale.edu/garygorton/documents/Pricingfreebankingnotes.pdf
Rolnick and Weber, 1988, "Explaining the demand for free bank notes."
http://www.minneapolisfed.org/research/qr/qr1222.pdf
Gorton, 1999, "Pricing free bank notes."
http://faculty.som.yale.edu/garygorton/documents/Pricingfreebankingnotes.pdf
Negotiable Instruments
Negotiable Instruments（流通証券）
Negotiable instruments are written orders or unconditional promises to pay a fixed sum of money on demand or at a certain time. Promissory notes, bills of exchange, checks, drafts, and certificates of deposit are all examples of negotiable instruments. (Reference for Business)
http://www.referenceforbusiness.com/encyclopedia/Mor-Off/Negotiable-Instruments.html
流通証券
為替手形、小切手等現金に交換できる証券
Negotiable instruments are written orders or unconditional promises to pay a fixed sum of money on demand or at a certain time. Promissory notes, bills of exchange, checks, drafts, and certificates of deposit are all examples of negotiable instruments. (Reference for Business)
http://www.referenceforbusiness.com/encyclopedia/Mor-Off/Negotiable-Instruments.html
流通証券
為替手形、小切手等現金に交換できる証券
2012年12月1日土曜日
Sale and Repurchase Agreements (Repo)
Repurchase Agreement（レポ取引）
A repurchase agreement, also known as a repo, RP, or sale and repurchase agreement, is the sale of securities together with an agreement for the seller to buy back the securities at a later date. The repurchase price should be greater than the original sale price, the difference effectively representing interest, sometimes called the repo rate. The party that originally buys the securities effectively acts as a lender. The original seller is effectively acting as a borrower, using their security as collateral for a secured cash loan at a fixed rate of interest. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Repurchase_agreement
レポ取引とは、国債に代表される信用力の高い債券と資金を、一定期間交換する取引である。債券は資金貸付の担保として、資金は債券貸付の担保として機能することから、レポ取引は、資金および債券に関する安全性の高い運用・調達手段として広く用いられている。
稲村,馬場(2002)「わが国のレポ市場について」
http://www.imes.boj.or.jp/research/papers/japanese/kk21-b2-3.pdf
A repurchase agreement, also known as a repo, RP, or sale and repurchase agreement, is the sale of securities together with an agreement for the seller to buy back the securities at a later date. The repurchase price should be greater than the original sale price, the difference effectively representing interest, sometimes called the repo rate. The party that originally buys the securities effectively acts as a lender. The original seller is effectively acting as a borrower, using their security as collateral for a secured cash loan at a fixed rate of interest. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Repurchase_agreement
レポ取引とは、国債に代表される信用力の高い債券と資金を、一定期間交換する取引である。債券は資金貸付の担保として、資金は債券貸付の担保として機能することから、レポ取引は、資金および債券に関する安全性の高い運用・調達手段として広く用いられている。
稲村,馬場(2002)「わが国のレポ市場について」
http://www.imes.boj.or.jp/research/papers/japanese/kk21-b2-3.pdf
Bills of Exchange
Bills of Exchange（為替手形）
A written, unconditional order by one party (the drawer) to another (the drawee) to pay a certain sum, either immediately (a sight bill) or on a fixed date (a term bill), for payment of goods and/or services received. The drawee accepts the bill by signing it, thus converting it into a post-dated check and a binding contract. A bill of exchange is also called a draft but, while all drafts are negotiable instruments, only "to order" bills of exchange can be negotiated.
http://www.businessdictionary.com/definition/bill-of-exchange-BOE.html
A written, unconditional order by one party (the drawer) to another (the drawee) to pay a certain sum, either immediately (a sight bill) or on a fixed date (a term bill), for payment of goods and/or services received. The drawee accepts the bill by signing it, thus converting it into a post-dated check and a binding contract. A bill of exchange is also called a draft but, while all drafts are negotiable instruments, only "to order" bills of exchange can be negotiated.
http://www.businessdictionary.com/definition/bill-of-exchange-BOE.html
Bankers' Acceptance
Bankers' Acceptance（BA, 銀行引受手形）
A banker's acceptance, or BA, is a promised future payment, or time draft, which is accepted and guaranteed by a bank and drawn on a deposit at the bank. The banker's acceptance specifies the amount of money, the date, and the person to which the payment is due. After acceptance, the draft becomes an unconditional liability of the bank. But the holder of the draft can sell (exchange) it for cash at a discount to a buyer who is willing to wait until the maturity date for the funds in the deposit. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Bankers%27_acceptance
BA(banker's acceptance)とは、銀行がみずからを支払人として引き受けた期限付(通常30日から180日)為替手形のこと。通常は信用状にもとづき振り出された自行あるいは取引銀行宛の期限付手形を名宛銀行が引き受けたものを指す。 支払を引き受けた銀行は、手形振出人が支払不能に陥った場合は、支払義務を負うことになる。したがって、通常銀行は信用度の高い企業の手形しか扱わない。引受銀行は自己引受手形をBA市場で売却して必要資金を調達することができる。 国際貿易の分野で広く使われており、アメリカでは安全性と市場流動性の高い証券とされている。BA手形は安全度が高いことから短期投資の好対象となっており、ニューヨークとロンドンで銀行引受手形の割引市場が発達している。（証券用語辞典）
http://secwords.com/ba.html
A banker's acceptance, or BA, is a promised future payment, or time draft, which is accepted and guaranteed by a bank and drawn on a deposit at the bank. The banker's acceptance specifies the amount of money, the date, and the person to which the payment is due. After acceptance, the draft becomes an unconditional liability of the bank. But the holder of the draft can sell (exchange) it for cash at a discount to a buyer who is willing to wait until the maturity date for the funds in the deposit. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Bankers%27_acceptance
BA(banker's acceptance)とは、銀行がみずからを支払人として引き受けた期限付(通常30日から180日)為替手形のこと。通常は信用状にもとづき振り出された自行あるいは取引銀行宛の期限付手形を名宛銀行が引き受けたものを指す。 支払を引き受けた銀行は、手形振出人が支払不能に陥った場合は、支払義務を負うことになる。したがって、通常銀行は信用度の高い企業の手形しか扱わない。引受銀行は自己引受手形をBA市場で売却して必要資金を調達することができる。 国際貿易の分野で広く使われており、アメリカでは安全性と市場流動性の高い証券とされている。BA手形は安全度が高いことから短期投資の好対象となっており、ニューヨークとロンドンで銀行引受手形の割引市場が発達している。（証券用語辞典）
http://secwords.com/ba.html
Commercial Paper
In the global money market, commercial paper is an unsecured promissory note with a fixed maturity of 1 to 271 days. Commercial paper is a money-market security issued (sold) by large corporations to get money to meet short term debt obligations (for example, payroll), and is only backed by an issuing bank or corporation's promise to pay the face amount on the maturity date specified on the note. Since it is not backed by collateral, only firms with excellent credit ratings from a recognized rating agency will be able to sell their commercial paper at a reasonable price. Commercial paper is usually sold at a discount from face value, and carries higher interest repayment rates than bonds. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Commercial_paper
企業が短期で資金調達するための、無担保の約束手形のこと。 企業が直接金融で資金調達するという点では、社債と性格は同じである。社債の償還期間は通常１年以上で、有価証券取引法上の有価証券として規定される。一方、ＣＰの償還期間は通常１年未満で、３０日以内のものが多い。また、有価証券ではなくいわゆる手形なので、社債が証券会社で扱われるのに対して、ＣＰは銀行等でも扱われる。 ＣＰは通常、割引形式で発行される（割引形式とは１００円の額面に対して金利分を引いた額で売り出し、額面で償還するということ）。ＣＰの金利は企業の信用力を反映して決まる。 一般にプライムレートより低いコストで資金調達できる、銀行からの融資以外での資金調達手段として短期で企業の必要に合わせて発行して資金調達できる、といったメリットがある。一方で、ＣＰは無担保で企業の信用力のみで資金調達することから、優良企業でないと発行できない。 逆に、ＣＰを発行しているところは、市場が優良企業と認めているとも言える。(goo辞書)
http://dictionary.goo.ne.jp/leaf/mb/%E3%82%B3%E3%83%9E%E3%83%BC%E3%82%B7%E3%83%A3%E3%83%AB%E3%83%BB%E3%83%9A%E3%83%BC%E3%83%91%E3%83%BC%EF%BC%88%EF%BC%A3%EF%BC%B0%EF%BC%89/m0u/
http://en.wikipedia.org/wiki/Commercial_paper
企業が短期で資金調達するための、無担保の約束手形のこと。 企業が直接金融で資金調達するという点では、社債と性格は同じである。社債の償還期間は通常１年以上で、有価証券取引法上の有価証券として規定される。一方、ＣＰの償還期間は通常１年未満で、３０日以内のものが多い。また、有価証券ではなくいわゆる手形なので、社債が証券会社で扱われるのに対して、ＣＰは銀行等でも扱われる。 ＣＰは通常、割引形式で発行される（割引形式とは１００円の額面に対して金利分を引いた額で売り出し、額面で償還するということ）。ＣＰの金利は企業の信用力を反映して決まる。 一般にプライムレートより低いコストで資金調達できる、銀行からの融資以外での資金調達手段として短期で企業の必要に合わせて発行して資金調達できる、といったメリットがある。一方で、ＣＰは無担保で企業の信用力のみで資金調達することから、優良企業でないと発行できない。 逆に、ＣＰを発行しているところは、市場が優良企業と認めているとも言える。(goo辞書)
http://dictionary.goo.ne.jp/leaf/mb/%E3%82%B3%E3%83%9E%E3%83%BC%E3%82%B7%E3%83%A3%E3%83%AB%E3%83%BB%E3%83%9A%E3%83%BC%E3%83%91%E3%83%BC%EF%BC%88%EF%BC%A3%EF%BC%B0%EF%BC%89/m0u/
Demand Deposits (Bank Money)
Demand Deposits （要求払預金）
Demand deposits, bank money or scriptural money are funds held in demand deposit accounts in commercial banks. These account balances are usually considered money and form the greater part of the narrowly defined money supply of a country. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Demand_deposit
Funds held in an account from which deposited funds can be withdrawn at any time without any advance notice to the depository institution. Demand deposits can be "demanded" by an account holder at any time. Many checking and savings accounts today are demand deposits and are accessible by the account holder through a variety of banking options, including teller, ATM and online banking. In contrast, a term deposit is a type of account which cannot be accessed for a predetermined period (typically the loan's term). (Investpedia)
http://www.investopedia.com/terms/d/demanddeposit.asp#axzz2DkngbPx7
預入期間が決まっておらず、預金者の要求によっていつでも払戻すことのできる預金 (金融大学)
http://www.findai.com/yogow/w00311.htm
Demand deposits, bank money or scriptural money are funds held in demand deposit accounts in commercial banks. These account balances are usually considered money and form the greater part of the narrowly defined money supply of a country. (Wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Demand_deposit
Funds held in an account from which deposited funds can be withdrawn at any time without any advance notice to the depository institution. Demand deposits can be "demanded" by an account holder at any time. Many checking and savings accounts today are demand deposits and are accessible by the account holder through a variety of banking options, including teller, ATM and online banking. In contrast, a term deposit is a type of account which cannot be accessed for a predetermined period (typically the loan's term). (Investpedia)
http://www.investopedia.com/terms/d/demanddeposit.asp#axzz2DkngbPx7
預入期間が決まっておらず、預金者の要求によっていつでも払戻すことのできる預金 (金融大学)
http://www.findai.com/yogow/w00311.htm
Shadow Banking System
The shadow banking system is the collection of non-bank financial intermediaries that provide services similar to traditional commercial banks.
http://en.wikipedia.org/wiki/Shadow_banking_system
http://en.wikipedia.org/wiki/Shadow_banking_system
2012年11月30日金曜日
Factor Analysis/ Principal Component Analysis
Factor Analysis （因子分析）
観測データから原因となる因子を見つける手法
因子→観測値
Principal Component Analysis （主成分分析）
観測データから新たな総合指標（主成分）を作成する手法
観測値→主成分
http://www.sigmath.es.osaka-u.ac.jp/~kano/research/seminar/30BSJ/kano.pdf
http://www.geisya.or.jp/~mwm48961/statistics/syuseibun1.htm
観測データから原因となる因子を見つける手法
因子→観測値
Principal Component Analysis （主成分分析）
観測データから新たな総合指標（主成分）を作成する手法
観測値→主成分
http://www.sigmath.es.osaka-u.ac.jp/~kano/research/seminar/30BSJ/kano.pdf
http://www.geisya.or.jp/~mwm48961/statistics/syuseibun1.htm
2012年11月28日水曜日
Sunspots
サンスポット
技術や選好など経済のファンダメンタルズとは無関係な不確実性
三野(2003)「マクロ経済動学と均衡の不決定性」
http://www.lib.kobe-u.ac.jp/repository/00055877.pdf
経済のファンダメンタルズとは全く無関係なショック(extrinsic uncertainty)の代名詞
福田(2001)「マクロ経済動学における期待の役割」
http://www.mof.go.jp/pri/publication/financial_review/fr_list3/r59/r_59_004_027.pdf
サンスポット均衡
「サン・スポット均衡」の特徴は、均衡において価格などの経済変数の動きが人々が抱く期待に左右される点である。
経済のファンダメンタルズとは必ずしも関係のない心理の変化が、人々の経済環境に関する期待や経済行動に影響を与え、それが結果として価格などの経済変数を実際に変動させる。
期待が人々の行動を変化させ、結果的にそれが期待した通りに経済変数を変化させている。このような期待のあり方は、「自己実現的(self-fulfilling)期待」と呼ばれており、予想が完全に的中するという意味で、合理的期待の1つとも考えられている。
福田(2001)「マクロ経済動学における期待の役割」
http://www.mof.go.jp/pri/publication/financial_review/fr_list3/r59/r_59_004_027.pdf
http://en.wikipedia.org/wiki/Sunspots_%28economics%29
技術や選好など経済のファンダメンタルズとは無関係な不確実性
三野(2003)「マクロ経済動学と均衡の不決定性」
http://www.lib.kobe-u.ac.jp/repository/00055877.pdf
経済のファンダメンタルズとは全く無関係なショック(extrinsic uncertainty)の代名詞
福田(2001)「マクロ経済動学における期待の役割」
http://www.mof.go.jp/pri/publication/financial_review/fr_list3/r59/r_59_004_027.pdf
サンスポット均衡
「サン・スポット均衡」の特徴は、均衡において価格などの経済変数の動きが人々が抱く期待に左右される点である。
経済のファンダメンタルズとは必ずしも関係のない心理の変化が、人々の経済環境に関する期待や経済行動に影響を与え、それが結果として価格などの経済変数を実際に変動させる。
期待が人々の行動を変化させ、結果的にそれが期待した通りに経済変数を変化させている。このような期待のあり方は、「自己実現的(self-fulfilling)期待」と呼ばれており、予想が完全に的中するという意味で、合理的期待の1つとも考えられている。
福田(2001)「マクロ経済動学における期待の役割」
http://www.mof.go.jp/pri/publication/financial_review/fr_list3/r59/r_59_004_027.pdf
http://en.wikipedia.org/wiki/Sunspots_%28economics%29
2012年11月27日火曜日
Blanket Gurantee
A declaration by the government that all deposits and perhaps other financial instruments will be protected.
http://www.bankingglossary.net/definition/57-Blanket_Guarantee
http://www.bankingglossary.net/definition/57-Blanket_Guarantee
2012年11月23日金曜日
Near/ Close to
Nearは基本前置詞なしで使う。
前置詞をつけるならfromではなくtoを使う。
http://tottocobkhinata.cocolog-nifty.com/bizieizakkicho/2006/01/nearclose_to__c956.html
前置詞をつけるならfromではなくtoを使う。
http://tottocobkhinata.cocolog-nifty.com/bizieizakkicho/2006/01/nearclose_to__c956.html
2012年11月22日木曜日
UIP Puzzle
The uncovered interest rate parity (UIP) puzzle states that high interest rate currencies appreciate over time and therefore pay a positive expected excess return.
This empirical finding is consistently confirmed by numerous studies
Gavazzoni, 2008, "Uncovered Interest Rate Parity Puzzle: An Explanation based on Recursive Utility and Stochastic Volatility"
https://server1.tepper.cmu.edu/seminars/docs/uip_puzzle_federico_gavazzoni.pdf
This empirical finding is consistently confirmed by numerous studies
Gavazzoni, 2008, "Uncovered Interest Rate Parity Puzzle: An Explanation based on Recursive Utility and Stochastic Volatility"
https://server1.tepper.cmu.edu/seminars/docs/uip_puzzle_federico_gavazzoni.pdf
2012年11月16日金曜日
Bertrand Duopoly with Imperfect Substitute Goods
Demand Function of Firm 1
q1=a-bp1+dp2
Profit Function of Firm 1
π1=p1(a-bp1+dp2)-c(a-bp1+dp2)
FOC ⇒ Reaction Function of Firm 1
∂π1/∂p1=0 ⇒ p1=r1(p2)=(a+cb)/2b+(d/2b)p2
Demand Function for Firm 2
q2=a-bp2+dp1
Profit Function of Firm2
π2=p2(a-bp2+dp1)-c(a-bp2+dp1)
FOC ⇒ Reaction Function of Firm 2
∂π2/∂p2=0 ⇒ p2=r2(p1)=(a+cb)/2b+(d/2b)p1
Nash Equilibrium
p1*=p2*=(a+cb)/(2b-d)
p1=p, R*=r1, p2=q, R=r2, x=q1, y=q2
If p1 and p2 increase along the reaction function of firm 1, then the production of firm 1 will increase. In addition, if p1 and p2 increase along the reaction function of firm 2, then the production of firm 2 will increase.
Proof
Reaction function of firm1 ⇒ dp1/dp2=d/2b
Demand function of firm1 ⇒ dq1/dp1=-b+d(dp2/dp1)
From these equations we have
dq1/dp1=b>0 (or dq1/dp2=d/2>0)
http://www.econ.kobe-u.ac.jp/~myojo/io/io11.pdf
q1=a-bp1+dp2
Profit Function of Firm 1
π1=p1(a-bp1+dp2)-c(a-bp1+dp2)
FOC ⇒ Reaction Function of Firm 1
∂π1/∂p1=0 ⇒ p1=r1(p2)=(a+cb)/2b+(d/2b)p2
Demand Function for Firm 2
q2=a-bp2+dp1
Profit Function of Firm2
π2=p2(a-bp2+dp1)-c(a-bp2+dp1)
FOC ⇒ Reaction Function of Firm 2
∂π2/∂p2=0 ⇒ p2=r2(p1)=(a+cb)/2b+(d/2b)p1
Nash Equilibrium
p1*=p2*=(a+cb)/(2b-d)
p1=p, R*=r1, p2=q, R=r2, x=q1, y=q2
If p1 and p2 increase along the reaction function of firm 1, then the production of firm 1 will increase. In addition, if p1 and p2 increase along the reaction function of firm 2, then the production of firm 2 will increase.
Proof
Reaction function of firm1 ⇒ dp1/dp2=d/2b
Demand function of firm1 ⇒ dq1/dp1=-b+d(dp2/dp1)
From these equations we have
dq1/dp1=b>0 (or dq1/dp2=d/2>0)
http://www.econ.kobe-u.ac.jp/~myojo/io/io11.pdf
2012年11月14日水曜日
2012年11月10日土曜日
Trade Creation/ Trade Diversion
Trade Creation
A situation where two countries within the customs union begin to trade with each other, whereas formerly they produced the good in question for themselves.
Trade Diversion
A situation where two countries begin to trade within the union, but one of these countries had formerly imported the good from outside the union.
If there is a country which is a member of the union and imported a good from outside the union because the price was the lowest, after the union, the country switches its purchases from the lowest-price to a higher-price country.
In this case the country could lose from joining the union because of a negative efficiency effect.
What is the Desirability of Customs Unions?
Kemp and Wan 1976 Theorem
Suppose that the customs union keeps the world price p* fixed, or equivalently, keep the purchases from the rest of the world x* fixed.
If each country within the customs union receives the transfers -t1'(mi1-mi0) from the rest of the union, then there is a pattern of lump sum transfers within each country such that no individual is worse off, and the government budget in each country is nonnegative.
What is the Desirability of FTAs?
The Difference between Customs Unions and FTAs
Producer prices must be equalized within the area, but by virtue of their differing tariffs on outside countries, consumer prices can differ within the area.
Krishna and Panagariya 2002 Theorem
Suppose every FTA member import and export the same quantity with the rest of the world as it did before the free-trade area.
Then there is a pattern of lump sum transfers within each country such that no individual is worse off, and the government budget in each country is nonnegative.
Note
To ensure welfare gains, we need to rule out transshipment of goods not produced in the FTA.
In practice, restrictions on such transshipment within FTAs are know as rules of origin.
Within NAFTA, for example, each and every good must be certified as "North American Made" before it can be shipped freely between Mexico, the United States, and Canada.
R. Feenstra, 2004, "Advanced International Trade," p.192-196
A situation where two countries within the customs union begin to trade with each other, whereas formerly they produced the good in question for themselves.
Trade Diversion
A situation where two countries begin to trade within the union, but one of these countries had formerly imported the good from outside the union.
If there is a country which is a member of the union and imported a good from outside the union because the price was the lowest, after the union, the country switches its purchases from the lowest-price to a higher-price country.
In this case the country could lose from joining the union because of a negative efficiency effect.
What is the Desirability of Customs Unions?
Kemp and Wan 1976 Theorem
Suppose that the customs union keeps the world price p* fixed, or equivalently, keep the purchases from the rest of the world x* fixed.
If each country within the customs union receives the transfers -t1'(mi1-mi0) from the rest of the union, then there is a pattern of lump sum transfers within each country such that no individual is worse off, and the government budget in each country is nonnegative.
What is the Desirability of FTAs?
The Difference between Customs Unions and FTAs
Producer prices must be equalized within the area, but by virtue of their differing tariffs on outside countries, consumer prices can differ within the area.
Krishna and Panagariya 2002 Theorem
Suppose every FTA member import and export the same quantity with the rest of the world as it did before the free-trade area.
Then there is a pattern of lump sum transfers within each country such that no individual is worse off, and the government budget in each country is nonnegative.
Note
To ensure welfare gains, we need to rule out transshipment of goods not produced in the FTA.
In practice, restrictions on such transshipment within FTAs are know as rules of origin.
Within NAFTA, for example, each and every good must be certified as "North American Made" before it can be shipped freely between Mexico, the United States, and Canada.
R. Feenstra, 2004, "Advanced International Trade," p.192-196
Speak/ Talk/ Say/ Tell
Speak
話すという”行為”。 聞き手はいらない。
Talk
話すという"行為"。 聞き手が必要。
Say
話す"何か"に重点。 聞き手はいらない。
Tell
話す"何か"に重点。 聞き手が必要。
http://www.englishcafe.jp/answer/and-1g.html
話すという”行為”。 聞き手はいらない。
Talk
話すという"行為"。 聞き手が必要。
Say
話す"何か"に重点。 聞き手はいらない。
Tell
話す"何か"に重点。 聞き手が必要。
http://www.englishcafe.jp/answer/and-1g.html
2012年11月9日金曜日
Two Key Conditions for Monopolistic Competition
1) Marginal Revenue (MR) = Marginal Cost (MC)
2) Price (P) = Average Cost (AC)
2) Price (P) = Average Cost (AC)
2012年11月8日木曜日
Compensation Principle
If tariff reform combined with lump sum transfers could make everyone better off, then we accept the tariff reform itself as a worthwhile policy, even when the transfers are not made.
This criterion for evaluating a reform is called the "compensation principle" (Chapman 1987).
Theorem (Grinols and Wong 1991; Ju and Krishna 2000)
When the prices changes from p0=p*0+t0 to p1=p*1+t1, suppose that the government transfers the following amount to each individual:
.
Provided that
,
then no individual is worse off and the government budget is balanced.
Two Key Sources of Welfare Improvements
(1) Terms of Trade
(2) Efficiency (Tariff Revenue)
Corollary
(1) Starting in autarky and moving to trade with tariffs and subsidies makes no one worse off provided that the tariffs and subsidies raise nonnegative revenue (t1'm1≥0). ("self-financing" tariffs condition, Ohyama 1972)
(2) For a small country with constant world prices, p*0=p*1, a change in tariffs and subsidies makes no one worse off provided that t1'(m1-m0)≥0.
Corollary (1) implies that free trade is better than autarky (Samuelson 1962; Kemp 1962, check the case where t1=0)
Corollary (2) implies that free trade is better than restricted trade for a small country (check the case where t1=0).
R. Feenstra, 2004, "Advanced International Trade," p.188-191
This criterion for evaluating a reform is called the "compensation principle" (Chapman 1987).
Theorem (Grinols and Wong 1991; Ju and Krishna 2000)
When the prices changes from p0=p*0+t0 to p1=p*1+t1, suppose that the government transfers the following amount to each individual:
.Provided that
,then no individual is worse off and the government budget is balanced.
Two Key Sources of Welfare Improvements
(1) Terms of Trade
(2) Efficiency (Tariff Revenue)
Corollary
(1) Starting in autarky and moving to trade with tariffs and subsidies makes no one worse off provided that the tariffs and subsidies raise nonnegative revenue (t1'm1≥0). ("self-financing" tariffs condition, Ohyama 1972)
(2) For a small country with constant world prices, p*0=p*1, a change in tariffs and subsidies makes no one worse off provided that t1'(m1-m0)≥0.
Corollary (1) implies that free trade is better than autarky (Samuelson 1962; Kemp 1962, check the case where t1=0)
Corollary (2) implies that free trade is better than restricted trade for a small country (check the case where t1=0).
R. Feenstra, 2004, "Advanced International Trade," p.188-191
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